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荣威国际:坚持降本研新 2019销售年度延续订单高增幅
2019-11-10 21:13:08来 源:白银资讯网作者:

  5月2日,荣威国际(3358.HK)公布了最新季度营运数据:2019销售年度第四季度(2019.2.1-2019.4.30),公司的销售订单总额同比增加15-20%;2019销售年度(2018.5.1-2019.4.30),公司的销售订单总额合共约10.04亿美元,同比增加22.6%。

  荣威国际是全球第二大充气式户外休闲产品供应商,业务集中于欧洲、北美及亚太地区。公司自5月起接收来自北半球客户的采购订单,然后于11月至次年3月交付大部分该等采购(产品制造周期为4-6个月),即能够保证在7-9月的消费旺季前下游分销客户均收到产品,所以业务运营周期是每年的5月1日至次年的4月30日。

  按照会计的权责发生制原则,产品交货时销售收入才得到确认。荣威国际于2019销售年度的销售订单总额同比增加22.6%,按照4-6个月的出货周期推算,实际上公司2019财务年度1-10月的收入增长已经得到保证。2015至2018四个财务年度,公司营业收入的增长率分别为9.8%、13.8%、23.6%及19.8%。在2019销售年度订单总额的支撑下,荣威国际今年的总收入将很可能延续20%以上的高增幅。

  从荣威国际早前公布的运营数据来看,其在2019销售年度第一季度、第二季度及第三季度的销售订单总额同比分别增加15-20%、20-25%、15-20%,意味着销售年度内公司的订单是处于持续稳健增长态势的,很大程度上显示了公司强劲的产品吸引力,这主要得益于公司注重于研发符合市场趋势的新产品、加速拓展中国市场、强化全球销售网络等系列发展战略。

  一.坚持产品研新,销售订单增长动力足

  一般来说,荣威国际每年都会有约20%-25%的现有产品被新研发的产品替代,迎合市场潮流的同时还可改善毛利率。

  在研发能力上,荣威国际一直保持着全球领先水平,是充气产品行业中唯一一家获得欧盟、美国和中国三项认证的实验室。2018年度,公司在全球申请并获得的专利有50项,包括发明专利和结构设计专利。其中,公司研制成功的双面同时贴合的DROP STICH材料能够进一步提升该材料的生产效率和材料性能,可用于很多新款运动产品、SPA产品和充气式家具产品,并已于2019年全面投入生产,有望显著改善业务的毛利率水平。截至2018年底,公司合计共获得161项专利,另有申请当中的专利112项。

  在高研发能力的推进下,荣威国际的四大产品组别均拥有不错的订单增长动力。2018年度,荣威国际地上游泳池的“Swim Vista”系列以及“Helsinki”系列气压便携式移动spa推广成功,其中便携移动式spa整体销量同比上升26%;娱乐产品中的“Fashion Float”系列产品在欧洲乃至全球也取得了成功,销量同比上升40%,充气城堡更是第一年订单即达到了1,500万美元;运动产品中的站立式冲浪板销量同比直接翻一番;野营产品中的“FORTECH”系列高端布面料充气床同比也获得了65%的增长,带动整个充气床垫及家具的销售收入增长。

  同时,公司也很注重现有产品线的更新换代,2019销售年度共计更新了三个产品线,分别是H2O GO!品牌的充气娱乐中心(即Fashion Float系列)、雪筏以及Bestway品牌的游泳训练机器,其中训练机器可以让使用者在地上游泳池里保持匀速的游泳,起到锻炼健身的功效。

  基于持续的产品研新,回溯2018年度荣威国际各产品组别营收也均实现了双位数的增幅,地上游泳池及便携移动式SPA同比增速为13.9%,娱乐产品、运动产品及野营产品则都保持着25%左右的年增速。同时,公司的毛利率水平同比也增长了1.3个百分点至26.6%。

  二.欧美市场份额保持领先,加速布局中国市场

  从荣威国际2018年度收入的区域构成来看,欧洲、北美及亚太地区的收入比重分别为47.1%、

  29.1%及9.3%,可见公司目前的业务核心还是聚焦在户外休闲产品发展较为成熟的欧美市场。其中,公司在欧洲及北美的市场份额分别为44%及28%,分别位列第一及第二的市场稳固地位。

  目前,荣威国际于全球布局有全面的线上及线下营销活动,以稳固及扩张品牌的知名度。线下包括店内促销、电视广告、新闻和杂志、广告牌、品牌宣布活动、赞助相关运动赛事(eg.SUP立式划桨活动、气垫床骨牌)等。线上则包括知名的购物及社交平台,例如Amazon、Youtube、Facebook、Instagram等,且粉丝及互动数都还不错。

  虽然是起源于中国的公司,但荣威国际在国内的市场份额却还不高,所以公司也正加大对国内线上销售的力度,已铺排包括天猫、京东、微店、小米有品等平台,在微信、抖音、小红书等年轻社交平台也有开展产品宣传。在早前的路演中,公司的管理层曾表示对中国市场未来的深度并无过多担心,一些生活场景所延伸出来的供给将能够逐渐创造需求。而荣威国际的主品牌BESTWAY在全球占有垄断地位,回归主场也是扮演着先驱者的角色。

  三.新开设波兰及迪拜办事处,继续强化全球网络

  资料显示,荣威国际最早成立于1994年的上海,并于1999年、2004年及2007年陆续拥有了三家国内附属公司以承担日常的产能运营。在海外,荣威国际也开设有九家附属公司,分别坐落于美国亚利桑那州凤凰城、意大利米兰、智利圣地亚哥、澳大利亚悉尼、俄罗斯圣彼得堡、巴西圣保罗、德国汉堡、法国尼斯以及中国香港。

  同时,荣威国际在全球超过80个国家设立了销售机构、70个国家设有超过40个客户服务中心,产品能够销往六大洲超过110个国家,在知名的Costco、Target等国际大型连锁超市均有独立的商品货架。

  为了维持拓展全球销售版图,2018年,荣威国际又成立了波兰公司,并在筹备迪拜公司,负责进一步拓展东欧以及中东的业务,并在北美市场拓展了Amazon、BIG5、Academy等新销售渠道。

  小结

  今年上半年,荣威国际于南通如皋二期和海安的新生产基地预计将完工,同时第四季度预计在越南西贡的生产基地也将完工,一期产能为4,000万美元,专注于娱乐产品。公司生产基地的不断扩充,也为未来的销售订单上升预期提供了潜力空间。

  根据弗若斯特沙利文的报告,按2018年的零售销售价值计算,荣威国际位列全球充气式运动休闲产品行业第二名,市场份额达到35%,意味着在全世界每卖出约3个该类别产品就有一个是荣威的品牌。同时,该行业的CR2高达逾70%,属于典型的双寡头垄断市场,2018-2022年还预计将以约10%的速度增长,属于消费行业的中上游增速水平。

  全球高垄断的市场份额,给予了充气式运动休闲产品绝对高的龙头壁垒。随着欧美地区每年20%左右的稳健自然攀升,以及中国地区的迅速延伸,荣威国际的成长能力较为可期。同时,今年以来美元兑人民币的同比提振,也一定程度上降低了公司以人民币支付的生产成本。根据Wind的盈利预测,荣威国际在2019年度的归属母公司净利润为0.62亿美元,EPS为0.059美元,对应公司截至5月3日收盘的股价PE仅约为9.6倍,在消费行业中估值明显偏低。考虑到公司确定的成长性,估值存在较大的上升空间。

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